金融行业杠杆 30年期国债下破2.4% 未来还有下探可能性

　　继上周债市大涨后，7月29日，债市持续走强，截至收盘，30年期国债收益率跌破2.4%，报2.3957%，10年期国债收益率下行3.4bp，至2.1500%。

　　债券市场利率再破重要点位，业内人士认为，债券利率不排除进一步挑战前低的可能性，10年期国债利率存在进一步下探至2.0%的可能性，30年期国债利率可能会下行至2.2%~2.3%。

　　长债利率再下行

　　央行的降息“组合拳”仍在影响债市，29日，多期限品种国债利率下行，30年国债下行3.25bp，至2.3957%，10年期国债收益率下行3.4bp，至2.1500%，7年期、5年期国债利率均下行1bp，分别至2.0225%、1.9750%。

　　债市期货也表现活跃，30年期国债期货主力合约收涨0.52%，报110.930元，收盘价创下历史新高；10年期国债期货收报105.950元，上涨0.055元，涨幅0.05%；5年期国债期货收报104.430元，上涨0.020元，涨幅0.02%。

　　回顾上周债市行情，随着上周一央行降息“组合拳”落地，债市走强，10年期国债收益率下行6.7bp，至2.1944%，30年期国债收益率下行6.4bp，至2.4300%。

　　近期债券利率多次突破重要点位，引起市场关注。市场人士对此表示，一方面，临近月末资金面再现充裕，叠加银行信贷投放不足，机构配债需求依然较强；另一方面，受降息影响，且新一轮存款挂牌利率逐渐推进，给债市带来利好。此外，股市表现偏弱也通过“跷跷板”效应提振债市。

　　一位券商自营交易人士对记者表示，中长债利率持续下破重要点位，和机构配置动力较强有很大关联，7月份票据利率整体呈现下行趋势，且7月往往为信贷小月，表明信贷需求仍较弱。据兴业研究固定收益部的统计数据，7月初，票据利率再次下探至1.15%。

　　此外，临近月末，央行公开市场操作加大7天逆回购操作，29日当天实现净投放2433.7亿元。此前25日、26日的两个交易日，央行分别开展2351亿元、3580.5亿元逆回购，对冲到期量后，分别实现净投放1861亿元、2990.5亿元。

　　受资金充裕影响，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行5.8bp报1.631%，创2024年2月以来新低，7天期下行1.8bp报1.895%，14天期反之上行1.6bp报1.911%。银存间质押式回购利率方面，DR001下行6.24bp至1.6371%，DR007下行0.58bp至1.9200%，DR014至1.8200%，下行0.56bp。

　　另有市场人士对记者表示，在经历降息行情后，债券利率的下行空间在打开，尤其是跟随OMO、MLF利率下调，国有行、股份行跟进存款挂牌利率，商业银行负债成本有望压降，对于债市来说，利率下行空间仍存。

　　阶段性底部在哪

　　7月份债市利率多次挑战新低，市场关心债市止盈时点是否到来，阶段性底部在哪？不少业内人士分析认为，8月份机构仍处于“欠配”，未来债市利率还有进一步下行的可能性。

　　在民生证券固定收益分析师谭逸鸣看来，随着逆回购利率、LPR、存款利率及MLF利率的先后下调，有望推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行，由此来看当前30年国债利率的“心理点位”或有所下移，不排除进一步“挑战”前低的可能性。

　　很大程度上来说，债券供需阶段性主导了债券走势。因而债市阶段性低点的走向，与机构行为导向密不可分。招商固收团队认为，从国内债券市场来看，最大的买方是银行，从托管数据来看，银行持有了60%左右的存量债券，因而当银行认为债券利率太低难以承受的时候，此时利率或许已经在底部附近。

　　不过，市场观点认为，银行目前配置债券的动力仍存。华西证券首席经济学家刘郁认为，对于负债成本偏低且今年以来配置进度正常的大型银行而言，确实已基本超前完成考核指标，8月的止盈情绪可能有所提升。不过，对于中小行而言，前期偏慢的配置进度以及天然高成本，或是继续积累收益的动力。

　　此外，受到存款降息影响，银行理财和公募基金将进一步承接增量资金，追求收益率驱动下，对配置债券仍有旺盛需求。刘郁认为金融行业杠杆，由于流动性过度收敛引发债市极端调整的概率在降低，叠加当前理财端的欠配压力尚未完全缓解，大面积止盈的可能性并不算高。